Die Nachfrage nach US-Spot-Bitcoin-ETFs zeigt erste Ermüdungserscheinungen. Nach einem starken August mit Zuflüssen von über drei Milliarden US-Dollar verzeichneten die Produkte Ende des Monats und Anfang September Nettoabflüsse. Dies wirft Fragen zur Nachhaltigkeit der jüngsten Rally auf.

Abflüsse beenden Rally bei Bitcoin-ETFs

Nach einer Serie von neun aufeinanderfolgenden Handelstagen mit Nettozuflüssen verzeichneten US-Spot-Bitcoin-ETFs am 28. August Abflüsse in Höhe von 201,8 Millionen US-Dollar. Im August beliefen sich die Nettozuflüsse laut Bloomberg auf 3,52 Milliarden US-Dollar. Im selben Monat stieg der Bitcoin-Kurs um rund 23 Prozent und erreichte zeitweise über 81.000 US-Dollar. Der September startete mit weiteren Nettoabflüssen von 135,32 Millionen US-Dollar am ersten Handelstag.

Das verwaltete Vermögen der Bitcoin-ETFs liegt aktuell bei etwa 97,22 Milliarden US-Dollar, nachdem es zwischenzeitlich rund 152,01 Milliarden US-Dollar erreicht hatte. Die Bitcoin-ETFs erlebten in den Monaten zuvor bereits größere Schwankungen. Im Mai verzeichneten sie Nettoabflüsse von 2,43 Milliarden US-Dollar, im Juni waren es 4,51 Milliarden US-Dollar.

Im Juli flossen 172,43 Millionen US-Dollar zurück, bevor sich im August wieder starke Zuflüsse einstellten.

Makroökonomische Faktoren prägen Marktumfeld

Die Entwicklung der ETF-Nachfrage steht in direktem Zusammenhang mit den makroökonomischen Rahmenbedingungen. Insbesondere die Haltung der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zu künftigen Zinsschritten beeinflusst die Erwartungen der Märkte maßgeblich. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September 2026 schwankte zuletzt erheblich: Der Terminmarkt führte Ende August eine Wahrscheinlichkeit von 35 Prozent an, nach einer Rede von Kevin Warsh am 30. August lag der Wert bei etwa 57 Prozent. Anfang September wurde er kurzzeitig mit über 63 Prozent angegeben und fiel nach Kommentaren von Fed-Gouverneur Christopher Waller auf rund 50 Prozent. Waller hatte zuvor eine Zinspause in Aussicht gestellt, sollte die Inflation weiter nachlassen.

Parallel dazu wuchs die US-Gesamtverschuldung. Sie überschritt Ende August erstmals die Marke von 40 Billionen US-Dollar, nur fünf Monate nach Erreichen der 39-Billionen-Schwelle. Die Zinszahlungen für diese Verschuldung belaufen sich laut dem Congressional Budget Office (CBO) auf rund 1,2 Billionen US-Dollar pro Jahr.

Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, kommentierte die globale Schuldenproblematik und wies darauf hin, dass nicht-staatlich geschaffene Vermögenswerte wie Gold und Bitcoin sich in einem Umfeld von Schulden- und Währungsabwertung relativ gut entwickeln könnten.

Divergierende Entwicklungen am Kryptomarkt

Während Bitcoin-ETFs Abflüsse verzeichneten, zeigten andere Krypto-ETFs in der letzten Augustwoche Zuflüsse. In der Woche vom 24. bis 28. August verzeichneten Ether-Fonds Zuflüsse von 824,42 Millionen US-Dollar. Solana-ETFs zogen 153,87 Millionen US-Dollar an, mehr als das Fünffache der Vorwoche. Auch XRP-ETFs und HYPE-ETFs verzeichneten in diesem Zeitraum Zuflüsse.

Diese Entwicklung lässt die Möglichkeit offen, dass Kapitalströme innerhalb des Kryptosektors umschichten könnten, weg von Bitcoin hin zu Altcoins. Der Bitcoin-Kurs notierte am 4. September wieder über 81.000 US-Dollar, nachdem er Ende August auf etwa 77.800 US-Dollar gefallen war.

Die Volatilität blieb hoch; bis Ende August mussten laut CoinGlass bärische Krypto-Positionen im Wert von mehr als 4 Milliarden US-Dollar liquidiert werden. Innerhalb von 24 Stunden vor dem 31. August wurden etwa 390 Millionen US-Dollar an Krypto-Positionen aufgelöst, wobei Long-Positionen rund 70 Prozent der Verluste ausmachten.

Ausblick: Fed-Entscheidung und Makrolage prägen die Zukunft

Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die jüngsten Abflüsse bei den Bitcoin-ETFs eine kurzfristige Korrektur oder den Beginn einer längeren Phase verringerter Nachfrage markieren. Ein entscheidender Faktor ist die Zinsentscheidung der Fed Mitte September. Marktteilnehmer achten besonders auf die Äußerungen von Fed-Vertretern wie Christopher Waller, dessen Signale für eine mögliche Zinspause als beruhigend gewertet werden könnten. Eine weitere Straffung der Geldpolitik dürfte das Risikoempfinden der Anleger verändern und tendenziell Druck auf risikoreichere Assets wie Bitcoin ausüben.

Parallel dazu bleibt die Entwicklung der US-Staatsverschuldung und deren Finanzierung ein makroökonomischer Unsicherheitsfaktor. Das US-Finanzministerium kauft eigene Staatsanleihen zurück, während der Zinsdienst für die Schuldenlast hoch ist. Ein weiterer regulatorischer Faktor ist das im US-Kongress diskutierte Clarity Act, welches die Zuständigkeiten von SEC und CFTC klären und so langfristig Einfluss auf die Akzeptanz von Krypto-Produkten haben könnte.

Kurzfristig ist die Volatilität der Zu- und Abflüsse bei den Bitcoin-ETFs ein Indikator dafür, wie Anleger das Risiko in diesem Markt einschätzen.